[증시 리포트 정리] 코스트코, 불황에도 견고하다 (iM증권 증시 리포트)

Still Steel Costco: 불황에도 견고하다

 

안녕하세요~ 행하루입니다.

이번 글에서는 iM증권에서 발표한 증시 리포트를 정리해보고자 합니다.

이번 증시 리포트의 주제는 코스트코입니다.

 

✅ 호황에도 강하고 불황에는 더 강한 코스트코

 

2025년 미국 소비경제의 불확실성에도 불구, 코스트코는 영업이익의 52%를 차지하는 멤버십 수익을 토대로 안정적인 순항을 이어가고 있습니다.

자산가격 상승에 힘입은 고소득층은 미국 코스트코 회원 내 54%를 차지하고 있으며, 그들의 양호한 소비여력과 재고관리 효율성 강화 및 물류혁신 등 동종업체 대비 높은 재고자산회전율을 가지고 있습니다.

이에 따라 미국 가계 소비둔화 우려에도 불구, 견고한 성장흐름 유지를 예장하고 있습니다.

실제 일부제품 현지생산을 통한 운임비 절감, 2022~2023년에 걸친 캐나다, 뉴저지주 물류센터 확장 및 Instacart-Uber Eats와의 협력은 재고관리를 통한 판관비 효율화를 입증했습니다.

나아가 2024년 9월부터 시행된 연회비 인상 정책과 북미 및 글로벌 지역의 높은 멤버십 갱신율에 근거해 소비경제 위축에도 코스트코의 2025년도 영업이익은 하단을 견고히 유지할 것으로 판단됩니다.

✅ 연회비 인상 통한 수익성 제고 기대

 

연회비 인상을 통해 최소 3억 달러의 멤버십 수익 증가와 더불어 2025년 역대 최고 마진 시현이 기대됩니다.

두드러지는 온라인 매출 증가세(YoY +18.9%)와 연회비 인상과 맞물린 멤버십 스캐너 도입 정책의 무임승차 고객 변별 및 갱신율 제고효과 기대가 주효합니다.

 

2024년 9월 북미 회원 약 5,200만 명에게 적용한 연회비 인상정책은 절반 이상이 executive 회원이라는 점과 긴 인상주기로 인한 낮은 가격탄력성 등을 고려하여 회원이탈 등의 훼손이 제한적일 것으로 예상합니다.

또한 2024년 4월, executive 회원권 혜택(구매액 2% 캐시백 환급)에서 비롯한 골드바 구입 열풍은 코스트코 연회비 인상 정책의 질적개선으로 이어진 바 있습니다.

향후에도 비가격정책을 통한 멤버십 수익 증대를 도모하는 양상의 상위 회원제 가입 유도 전략 등이 이어질 것으로 기대됩니다.

 

✅ 밸류에이션 매력도 유효

 

코스트코의 12M Fwd P/E는 50.2X로 동종업체대비 높은 수준의 밸류에이션 프리미엄을 보이고 있습니다.

다만 높은 밸류에이션 프리미엄이 북미 및 기타 지역의 견조한 매출 증가세에서 기인하며 북미지역 멤버십 갱신율이 평균 90% 이상을 유지해 왔고 호황 및 불황에 모두 강한 사업모델을 가지고 있다는 점은 경기방어주로서의 매력 부각 요인이 여전히 유효합니다.

또한 트럼프 2기 정부 정책으로 인한 미국 소비경제 불확실성 확대에도 불구 동종업체대비 저가 외 고가제품 위주의 균형 있는 포트폴리오 확대, 최적 재고관리 원칙을 통한 마진 대비 낮은 판관비 등에 미루어 여전히 우상향 기대가 가능하다는 판단입니다.

 

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글 읽어주셔서 감사합니다.

다음에도 증시 리포트 정리로 찾아오도록 하겠습니다!