[증시 리포트 정리] 2025년 하반기, 빅테크가 못 가는 이유는? 지금은 종목 장세의 시간

분명 지수는 오르는데, 왜 빅테크는 힘을 못 쓸까?

2025년 상반기 미국 증시는 꽤 괜찮은 흐름을 보여주었습니다. 물가가 점차 안정되고 연준의 금리 인하 기대감도 유지되면서 지수 자체는 우상향했습니다.

하지만 이상하게도 지수 상승의 주역이어야 할 **빅테크(Magnificent 7)**는 조용했습니다.

투자자 입장에서는 납득하기 어려운 장면입니다.

실적도 크게 나쁘지 않았고, 밸류에이션도 한층 낮아진 상태인데, 왜 이렇게 지지부진할까요?

 

이번 신한투자증권 리포트는 이 질문에 대한 흥미로운 해석을 제공합니다.

단순히 “빅테크가 비싸서”가 아니라, 자금의 흐름과 성장성 구조가 변화했기 때문이라는 분석입니다.

이 글에서는 그 내용을 정리해보며, 지금 주식 시장이 왜 종목 장세로 가는지를 이야기해 보겠습니다.

 

✅ 패시브 자금의 이탈, 미국보다 비미국으로 간다

지금 미국 주식시장은 겉으로 보기엔 좋아 보이지만, 수급 구조를 뜯어보면 전혀 다릅니다.

패시브 자금, 즉 지수 추종형 펀드나 ETF의 흐름을 보면 2024년 말부터 미국에서 점차 빠져나가고 있다는 점이 확인됩니다.

특히 4월 중순 이후부터는 미국 주식형 펀드에서 본격적인 자금 유출이 시작됐습니다.

 

그 자금은 어디로 갔을까요? 유럽과 한국을 포함한 비미국 주식시장입니다.

유럽 증시의 경우, 실적이 거의 개선되지 않았음에도 불구하고 수급의 힘만으로 주가가 20% 이상 상승했습니다.

KOSPI 역시 외국인 순매수가 지속되는 모습입니다.

과거 3년간 비미국 주식시장으로 자금이 들어오지 않았던 것을 감안하면, 이제는 되돌림 현상이 시작되고 있다고 볼 수 있습니다.

 

이런 흐름에서 **M7(빅테크)**는 상대적으로 불리합니다.

S&P500에서 차지하는 비중이 크고, 지수를 추종하는 자금의 흐름에 영향을 많이 받기 때문입니다.

패시브 수급이 빠지는 환경에서는 대형주 가운데서도 가장 큰 비중을 차지하는 빅테크들이 가장 먼저 타격을 받는 구조입니다.

 

✅ 압도적이지 않은 성장성, 빛을 잃은 M7

두 번째 이유는 실적 성장성입니다.

과거에는 M7이 미국 시장 전체 실적 개선의 ‘거의 전부’를 책임지고 있었습니다.

2023~2024년에는 S&P500 내 상위 5% 안에 드는 성장성을 보여줬고, 그 덕분에 ‘대체 불가능한 성장주’라는 위상을 가질 수 있었습니다.

하지만 2025~2026년 구간에서는 상황이 달라졌습니다.

이들 기업의 실적 성장 컨센서스는 여전히 양호하지만, 이제는 상위 10% 수준에 그칩니다.

충분히 좋은 성과지만, 과거처럼 모든 수급을 독식할 수 있을 만큼 압도적이지는 않은 것입니다.

 

 

게다가 기저효과도 작용하고 있습니다.

지난 2년 동안 빅테크는 놀라운 실적 개선을 보여줬고, 그에 따른 주가 상승도 충분히 이루어졌습니다.

이제는 같은 성장을 유지하더라도 주가에 주는 임팩트가 줄어들 수밖에 없습니다.

이런 와중에 S&P500 내에서는 오히려 중대형주 중심으로 영업 레버리지가 극대화되는 ‘흑자 전환’ 기업들이 나타나고 있습니다.

그 결과 빅테크 외 종목들이 더 강한 모멘텀을 보이기 시작했고, 이는 실제 주가 흐름에도 반영되고 있습니다.

 

✅ 종목 장세가 펼쳐지는 구조, 빅테크보다 ‘다른 주식’

지금의 미국 주식시장에서는 과거처럼 “엔비디아 하나만 사도 다 오른다”는 전략이 통하지 않습니다.

M7의 평균 주가는 여전히 부진한 반면, 비(非)M7 성장주들은 전고점을 회복했거나 오히려 더 강한 랠리를 이어가고 있습니다.

12개월 모멘텀 기준으로 봤을 때, 테크 섹터 안에서도 중소형 성장주가 훨씬 더 가파른 회복세를 보이고 있는 점이 그 증거입니다.

 

또한 최근 미국 IPO 시장을 중심으로 새로운 테마주, 흑자 전환 기대주, 틈새 산업의 유망주들이 속속 등장하면서 개인투자자들의 관심이 빅테크가 아닌 개별 종목으로 이동하고 있습니다.

실제로 앱플로빈, 소파이, 듀오링고, 로빈후드 등은 순이익률 기대치가 급등하면서 시장의 주목을 받고 있습니다.

이런 상황은 대형 지수는 올라가지만 빅테크는 못 가고, 개별 종목은 잘 가는 **‘지수 강세 속 종목 장세’**라는 다소 이질적인 장면을 만들어내고 있습니다.

그리고 이 흐름은 2025년 하반기에도 지속될 가능성이 높습니다.

 

 

✅ 지금은 ‘빅테크 장세’가 아닌, ‘종목 장세’입니다

투자자 입장에서는 혼란스러울 수 있습니다.

실적이 나쁘지 않은데 주가가 안 오르고, 오히려 듣도 보도 못한 종목이 급등하는 현상은 쉽게 납득하기 어려운 일이기 때문입니다.

하지만 지금 시장은 달라진 수급 흐름과 성장성 분산이라는 새로운 질서를 따르고 있습니다.

 

빅테크는 여전히 중요한 종목입니다.

다만 지금 당장은 상대적으로 약세 흐름을 이어갈 수 있으며, 중소형주와 신성장 섹터에 더 많은 기회가 열려 있을 가능성이 큽니다.

따라서 투자 전략도 기존의 ‘빅테크 위주’에서 ‘테마별 종목 선별’로 바뀌어야 할 시기입니다.

 

2025년 하반기 주식시장을 관통하는 키워드는 분산, 전환, 선택입니다.

누구보다 먼저 이 흐름을 인식하고 준비한 투자자만이 이번 종목 장세의 수혜자가 될 수 있습니다.

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긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

다음에도 증시 리포트 정리로 찾아오도록 하겠습니다!

 

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