[기업 리포트 정리] 미래에셋증권 리포트 - 테슬라, 기다림이 필요한 시간

기업 리포트 - 테슬라, 기다림이 필요한 시간

 

안녕하세요.

이번 글에서는 미래에셋증권에서 발표한 기업 리포트를 정리해보고자 합니다.

리포트 기업은 바로 '테슬라'입니다.

 

👉 테슬라의 2024년 1분기 차량 판매량은?

 

테슬라의 1분기 판매량은 38.6만대로 시장 기대치인 45.7만 대를 크게 하회하였습니다.

지속적인 중국 경기 둔화와 이미 높아진 전기차 침투율, 테슬라 모델의 노후화 등으로 판매 가격 인하에도 불구하고 판매량 회복이 지연되는 상황입니다.

이에 1분기 실적이 컨센서스를 상당폭 하회할 가능성이 높아졌고 2분기도 의미 있는 회복세를 보이기는 어려울 전망입니다.

1분기 실적 부진 자체는 판가 인해, 판매량 둔화 등의 뉴스를 통해 실시간으로 주가에 반영되고 있습니다.

다만 최근 미국 금리가 지속적으로 상승하면서 오토론 금리가 상승하고 있어 향후 자동차 수요가 추가적으로 둔화될 가능성도 염두에 둘 필요가 있습니다.

자동차는 지난 2~3년간 팬더믹에 따른 생산 차질로 공급 부족 상황이었으나 최근 이머징 국가를 중심으로 수요가 둔화되고 있어 견조했던 미국 판매 인센티브도 점차 상승하고 있습니다.

테슬라의 판매량이 의미 있게 회복되기 위해서는 보다 저렴한 매스급 모델이 나와야 할 것으로 판단되는데, 이는 25년 하반기로 예상됩니다.

단기 실적 부진에 따라 주가 변동성은 이어질 수 있는 국면입니다.

 

👉 바닥 밸류를 위한 논점

 

테슬라의 바닥 밸류를 논하기 위해서 테슬라는 무슨 업체인지 생각해야 합니다.

테슬라는 전기차 업체일까요, 아니면 AI 업체일까요?

테슬라의 바닥 밸류는 전기차 판매 성장이 중장기적으로 지속될 것인지, 테슬라를 전기차 업체로 볼 것인지 AI 업체로 볼 것인지에 따라 달라질 수 있습니다.

최근 전기차 시장 자체에 대한 우려도 확대되고 있습니다.

 

그러나 3월 말 발표된 샤오미의 전기차 SU7은 출시 36시간 만에 12만 대의 주문을 받았습니다.

이는 전기차 경쟁이 더 치열해진다는 의미이기도 하지만 다른 한편으로는 충분히 좋은 가격과 성능을 가진 전기차는 여전히 수요가 좋다는 점을 보여준 것입니다.

또한 향후 전기차 시장이 가성비 경쟁이 될 것이라는 점도 시사했습니다.

본격적인 가성비 경쟁이 시작되었을 때 규모의 경제와 양산 기술력을 갖춘 테슬라 보다는 다른 자동차 업체들의 파이가 줄어들 가능성이 높습니다.

 

보다 중요한 논점은 테슬라를 전기차 하드웨어 업체로 볼 것인지 AI 소프트웨어 업체로 볼 것인지입니다.

하드웨어 가치는 주당 70~80달러 수준으로 추정되기 때문입니다.

레벨 2+ 자율주행이 본격적으로 수익화되거나 AI 로보틱스 분야로 진출하면 그 가치는 훨씬 클 것입니다.

자율주행은 조금의 실수도 치명적인 결과로 이어질 수 있기 때문에 상용화가 계속 지연되고 있습니다.

그러나 최근 FSD 영상을 보면 도로 위 비닐 봉지까지 포착할 정도로 기술이 발전하고 있고 AI의 도입으로 로봇의 성능이 크게 발전하고 있습니다.

비록 상용화가 지연되고 있지만 실 도로 주행 데이터, 도조와 같은 연산 플랫폼 등의 가치를 제로로 볼 수는 없을 것입니다.

 

👉 우리는 현재 테슬라를 어떻게 봐야할까?

 

미래에셋증권의 경우 테슬라의 목표주가를 225달러로 17% 하향했습니다.

그러나 중장기적으로는 긍정적 시각을 유지하고 있습니다.

자율주행 소프트웨어의 수익화가 예상보다 지연되는 점을 감안하여 해당 부문 기업 가치를 다소 보수적으로 조정하였습니다.

단기적으로 실적 부진이 지속될 전망이고 금리 상승으로 인해 추가적인 수요 둔화 가능성도 존재합니다.

자율주행 소프트웨어의 수익화가 지연될 경우 밸류에이션 논란도 지속될 수 있어 주가 변동성이 이어질 수 있습니다.

 

그러나 테슬라가 자율주행 분야에서 높은 기술력을 가지고 있고 해당 기술이 빠르게 발전하고 있는 점은 사실입니다.

AI 기술의 도입으로 로봇 분야의 잠재력이 커지고 있고 이 역시 테슬라가 중기적으로 잘할 수 있는 분야입니다.

챗GPT 이후 AI 기술 발전이 급격히 진행되고 있고 현재는 그 수혜가 반도체 등 인프라에 집중되고 있습니다.

그러나 중기적으로는 이러한 AI 기술을 수익화할 수 있는 업체가 수혜를 받을 수 있을 것입니다.

테슬라는 그 수혜주 중 하나가 될 것으로 예상되어 중장기 긍정적 시각을 유지하고 있습니다.

 

👉 정리

 

✔ 2024년 1분기 테슬라 차량 인도량은 예상치를 크게 하회

✔ 이는 주가에 반영되어 있으나, 금리 상승으로 인해 실적이 지속적으로 부진할 가능성 존재

✔ 단기적으로는 하락세이나, 중장기적으로는 긍정적 관점 유지

 

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긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

다음에도 기업 리포트 글로 찾아오도록 하겠습니다!